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中化國際:打造具有全球影響力的精細化工企業 目標價12.8元

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    推薦邏輯:2016年中化國際響應“十三五”國企改革號召,整合中化集團下屬農藥業務,收購GMG、Halcyon,打造全球最大天然橡膠產業平臺,收購Emerald發展橡膠化學業務,以及為中化物流引進戰略合作者,實施混合所有制改造等一系列資本運作,聚焦發展精細化工及天然橡膠兩大核心業務。隨著國企改革進入關鍵時期,公司將迎來新的發展機遇。預計未來公司業績將有較大提升空間。
    中化國際有望成為中化集團資本運作平臺。目前中化集團旗下上市公司共8家,分別為中化國際(600500.SH)、揚農化工(600486.SH)、江山股份(600389.SH)、英特集團(000411.SZ)、中國金茂(0817.HK)、中化化肥(0297.HK)、遠東宏信(3360.HK)、金茂投資(834960.OC)。A股中中化國際本身業務與集團發展方向契合度高,同時還控股另外兩家上市公司揚農化工和江山股份,有望成為中化集團資本運作平臺。
    中化國際完成集團農藥業務整合。為推進公司農藥業務的一體化、專業化發展,中化國際著手整合農藥業務。收購沈陽院農研公司完成后,中化集團下屬農藥業務相關資產將全部集中整合至中化國際。中化國際在打造中國市場領先、具有全球影響力的精細化工產業集團邁出了重要一步。
    收購GMG、Halcyon,打造天然橡膠產業平臺。中化國際先后收購新加坡上市公司GMG、Halcyon,天然橡膠版圖不斷擴張。截至2016年10月7日,中化新持有Halcyon公司66.6%的股份。通過本次收購和整合,預計中化國際有望成為全球最大的天然橡膠供應商。
    收購Emerald,發展橡膠化學品業務。中化國際下屬控股子公司江蘇圣奧通過收購Emerald旗下橡膠化學品及丁腈膠乳等業務資產,有助于推進公司橡膠化學品業務的國際化進程。
    中化物流引進戰略合作者,實施混合所有制改造。中化物流引進戰略投資者實施混合所有制改造,既保證公司能夠集中資源發展精細化工和橡膠兩大核心主業,又能發揮資本杠桿支撐業務快速發展,提高股東回報水平。
    盈利預測與投資評級:我們預計中化國際2016~2018年EPS分別為0.08、0.40、0.53元。按照2017年EPS以及32倍PE,我們給予公司12.80元的目標價,“增持”評級。
    風險提示:收購進展不達預期;引進戰略投資者不達預期;產品價格大幅下跌;業務開拓低于預期。

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